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新三板亟待政策春风

2019-03-05 18:42:07

新三板亟待政策春风

在经历了2015年的非理性繁荣、2016年的低位震荡和今年的跌跌不休后,新三板做市指数上周一最终还是跌破了1000点的重要关口,这让新三板做市的瑕疵彻底暴露出来。

新三板做市指数近期走势萎靡,连续5周下跌,在跌破1000点的基点后并未触底反弹,而是不断地向下创出新低,上周四最低见至992.92点,最终报收于994.60点,并且未曾触及1000点整数关口。

吸引力逐步走低

根据全国股转系统在2015年4月30日发布做市成分指数编制细则,新三板做市指数以2014年12月31日为基日,基点为1000点,新三板做市指数正式上线日期为2015年3月18日,首批成分股105家。

数据显示,新三板做市指数的统计最早可追溯至2015年1 月5日。从2014年年底开始,新三板进入快速发展阶段,市场参与者对政策扶持预期十分乐观。新三板做市指数在2015年一季度几乎垂直上升,4月一度达到2673.17点的最高位,市场看多预期达到巅峰。但就在此之后,新三板先于A股市场进入了震荡下行阶段,A股此后的暴跌让做市指数加速下跌,2015年7月初一度逼近1200点。

直到进入2016年后

新三板亟待政策春风

,新三板分层制度的推进给市场带来积极预期,但由于差异化制度建设没有实质进展,市场预期与政策落地差距较远,市场反应较为冷淡。从2016年2月开始,新三板做市指数进入了长达近两年的震荡走低期,最终于上周跌破1000点的基点。

以做市转让方式进行交易的新三板挂牌企业一度被视为最优质的公司,从2015年最初的50余家做市交易转让的挂牌企业开始,做市转让企业的数量步步增加,今年1月9日达到1663家的历史最高值, 占当时所有挂牌企业的16.29%;2015年5月,做市交易企业比例一度达到最高的约21%。但是到上周五,做市转让企业的数量降至1380家,占总挂牌企业的比例也降至11.86%。

对于新三板做市交易企业和做市交易指数的现状,财富证券一位分析师表示,一方面是新三板市场流动性差,新三板投资门槛不降低,投资者数量稀少导致优质挂牌公司转而寻求IPO;另一方面是属于新三板合格投资者的三类股东,却在IPO时不被认可,机制原因导致不少企业选择将股票转让方式从做市转为协议。

强制退出做市频现

除了市场因素外,做市交易的最大特点就是在买方和卖方之间还存在“润滑剂”——作为做市商的券商。股转系统有着明确的规定,就是每家做市转让的挂牌企业至少有两家券商为其充当做市商,如果不足两家做市商,那么做市交易转让的挂牌企业就要被强制转变为协议转让。

然而自2017年以来,因做市商不足两家而遭到监管层强制变更转让方式的挂牌企业不断出现。据不完全统计,今年被监管层强制从做市转让变更为协议转让的挂牌企业至少有15家。

11月3日,ST一恒贞公告称,公司股票交易方式被强制变更为协议转让。ST一恒贞此前因做市商不足两家,公司股票已经于9月13日起被股转系统暂停转让,截至10月31日,暂停期满30个转让日。

10月19日,由于为ST行悦提供做市报价服务的做市商在公司暂停转让期内未恢复两家以上,ST行悦被强制变更为协议转让方式;10月17日,佳瑞高科公告称,10月18日起,公司股票被强制变更为协议转让方式。

回顾新三板设立之初,做市制度的出现在一定程度上改善了挂牌企业股票的流动性、完善了市场的定价功能。但当前做市业务面临做市商数量不足、缺乏竞争性报价因素等诸多问题,亟待监管层优化和完善现有做市商制度。

值得警觉的是,当前市场行情对做市商盈利模式造成比较大的压力,临近年末,做市商压力也越来越大。因此部分选择未来退出做市交易的做市商有可能会提前兑现手头的股票,这也是近期做市商退出做市交易导致企业转让方式被强制变更的主要原因。

东北证券分析师付立春认为,从年初开始,新三板做市指数便处于下行趋势,市场交易也不是非常活跃。因此在这种大环境下,做市商如果希望通过买卖价差进行盈利,则需要一个相对平稳的市场环境,同时要求成交量较为活跃。其次,做市商对库存股的浮盈浮亏还存在考核机制,两者共同构成做市商的盈利结构。

新三板已经到了危急时刻,市场参与者亟待监管层给予政策支持。股转监事长邓映翎上周二在新三板发展论坛上表示,交易机制、分层方案、三类股东问题等,已经得到管理层的统一认识。

关于交易机制,邓映翎表示,大量公司做市转协议,流动性肯定不好;上交所、深交所连续竞价交易流动性很好,能否采用不连续竞价交易,和上交所、深交所差异化,是值得讨论的。关于分层,今年进行了第二次分层,300多家公司从创新层离开,新晋创新层700多家,大部分公司进入创新层第二年就被淘汰了,太不稳定;目前分层标准对小微企业太高了,肯定要下调;基础的创新层都没做好,精选层根本无法提及,因此细化分层制度要认真研究。关于三类股东,新三板要打造成一个机构投资者为准的市场,目前有40万机构投资者,其中4000多为三类股东,占比仅8%;但是他们投资788家创新层和1117家基础层公司,这1117家公司平均利润1776万元。说明三类股东数量虽少,但投资的是最好的公司,因此IPO有了巨大问题。

这三方面无法单一解决,需要一起解决,而目前监管层已经认识到解决新三板问题的迫切性。

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